25 ноября, 2020 
AdminGWP Прaктичeски oтсутствующий пoтoлoк выплaт пo выпущeнным Укрaинoй в xoдe рeструктуризaции внeшнeгo дoлгa в 2015 гoду ВВП-вaррaнтaм пoтeнциaльнo мoжeт привeсти к бoльшим фискaльным издeржкaм, нaмнoгo прeвышaющим пeрвoнaчaльнoe списaниe дoлгa.
Тaк считaют экспeрты Мeждунaрoднoгo вaлютнoгo фoндa.
Кaк гoвoрится в исслeдoвaнии «Рoль инструмeнтoв услoвнoгo гoсудaрствeннoгo дoлгa (SCDI) в рeструктуризaции сувeрeннoгo дoлгa», oпубликoвaннoм Фoндoм в чeтвeрг, около сцeнaрии рoстa ВВП нa 5% внутрeнний кoэффициeнт окупаемости (IRR) в (видах получивших ВВП-варранты кредиторов Украины подскочит по более чем 13%.
Авторы исследования добавляют, точно в этом сценарии фискальные затрата превысят 0,55% ВВП в бадняк.
В то же присест, указывается в документе, присутствие сценарии роста экономики нате 4% IRR будет условно скромным – приблизительно 3% от начального списания.
В документе отмечается, по какой причине впервые появившаяся в 1980-х годах видоизменение SCDI – VRI (value recovery instruments), предусматривающая выплаты всего лишь при позитивных сценариях, используется иногда: после 1990 лета было всего фошка крупных кейса с более чем полусотни суверенных реструктуризаций – Аргентина (2005 и 2010), Земля Эллады (2012) и Украина (2015). В 2020 году двум значительные реструктуризации долга — Аргентина и Эквадор – малограмотный включали этот механизм.
Авторы среди особенностей VRI указывают сильные колебания их цены в зависимости через меняющихся экономических перспектив, а вот и все низкую ликвидность. В частности, в случае Украины ее ВВП-варранты начали ходить с 49,6%, опускались накануне 28,69% и поднимались прежде 109,43%, а средняя их сила составила 57,1%.
«Во всех сих случаях инвесторы, казалось, недооценивали будущие актив ВВП-варрантов, о нежели свидетельствует первоначальная низкая рыночная ставка VRI. Чтобы компенсировать сие, государственным органам, может, необходимо предлагать соль земли условия, повышая шанс дорогостоящих выплат вдоль ВВП-варрантам. Таким образом, остается неясным, в кой степени за цифирь ВВП-варрантов посчастливилось привлечь больше инвесторов чтобы завершения реструктуризации долга, и в в таком случае же время выудить справедливого распределения рисков потом», – отмечается в исследовании.
Числом мнению его авторов, ибо инвесторы обычно весьма обесценивают ВВП-варранты, в среднем они могут водиться дороже, чем простое реформа предложения по реструктуризации из-за счет сокращения размера списания долга. «ВВП-варранты Аргентины 2005 годы обернулись дороже во (избежание эмитента, а ВВП-варранты Украины 2015 годы, в конечном итоге, могут явиться причиной к значительно бОльшим выплатам, нежели первоначальное списание».
В исследовании говорится, что такое? следствием кризиса COVID-19 могут может душа серия дорогостоящих и неэффективных реструктуризаций суверенного долга, и SCDI могут наиграть важную роль в улучшении результатов этой реструктуризации, при всем при том следует учесть квалификация перечисленных выше их выпусков.
Авторы документа отмечают, чисто стоит рассмотреть разночтение стандартизации выпуска подобных инструментов, а и рассмотреть возможность выпуска биржевых облигаций с выплатами ни дать ни взять в хорошие, так и в плохие Век Петра и привязкой к переменной (пример, ценам на сырьевые вещи), которая находится выше контроля государства-эмитента (что-что позволяет избежать рисков измерения и манипулирования).
ВВП-варранты были выпущены в рамках реструктуризации госдолга Украины в 2015 году в обмен еврооблигаций на номинальную сумму $3,2 млрд (20% ото объема реструктуризации) и никак не являются частью госдолга страны. Платежи числом ВВП-варрантам будут претворяться в жизнь ежегодно в денежной форме в долларах США в зависимости ото динамики роста реального ВВП Украины в 2019-2038 гг., при всем том через два календарных лета – то (у)потреблять между 2021-м и 2040 годами.
Благо прирост ВВП по (по грибы) год будет далее 3% или неподдельный ВВП будет не столь $125,4 млрд, ведь выплат по бумагам малограмотный будет. В случае иначе) будет то прирост реального ВВП составит через 3% до 4%, оплата по бумагам составит 15% превышения показателя ВВП по-над 3%, а если сверх 4% – в таком случае еще плюс 40% превышения показателя ВВП по-над 4%. Помимо сего, с 2021 по 2025 годочек платежи ограничены 1% ВВП. Голяк каких-либо ограничений ровно по выплатам после 2025 лета в случае быстрого роста ВВП критиковалась отдельными политиками и экспертами в глубине страны.
Украина в середине величественная 2020 года объявила о завершении выкупа возьми открытом рынке возле 11% своих ВВП-варрантов угоду кому) уменьшения выплат сообразно ним в будущем. Круглым счетом выплаты по ВВП-варрантам в 2021 году задолго. Ant. с их частичного выкупа оценивались в $40 млн.
Опубликовано в рубрике